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　　1）友邦中国：NBV增速转正，版图持续扩张。NBV同比+2%至12.4亿美元，较上半年实现增速扭正，其中下半年NBV同比+14%；NBV margin同比+1.4pct至57.6%，年化新保费同比持平（固定汇率），总保费同比+14%。代理/银保渠道分别贡献NBV的85%/15%，其中25H2保障产品贡献代理渠道NBV的44%。2025年，友邦中国新增四个区域市场，与原有五个地区贡献NBV合计1.18亿美元，在友邦中国占比超9%，同比+45%，目标实现2025-2030年40%的复合增长率。

　　3）主要东南亚市场：①泰国：NBV同比+13%至9.93亿美元。NBV margin持续优化、显著高于其他区域市场，同比+11.4pct至110.9%，主要来自2025年3月起引入共付新规前个人医疗保险产品的一次性销售，高基数下预计26Q1友邦泰国市场NBV增速或承压；年化新保费同比+2%。②新加坡：NBV同比+14%至5.3亿美元，NBV margin同比-3.4pct至47.4%，但年化新保费同比+23%，主要受单位连结式长期储蓄产品增速强劲影响。③马来西亚：NBV同比持平为3.73亿美元，NBV margin同比+4.9pct至72.2%，年化新保费同比-7%。25H1NBV增速为负主要受代理渠道影响，下半年影响逐步减退，代理表现按季改善。

　　投资表现略有下降，结构上增配权益、减持固收。2025年集团实现净投资收益率4.3%，同比持平；总投资收益率4.7%，同比-0.1pct。截至2025年底，公司总投资资产较上年末+12.7%至3253.25亿美元（实际汇率），其中单位连接式合约及合并投资基金占比12%。配置结构上，1）单位连结式合约及合并投资基金：基金及可转债占比同比-1pct至53%，股权+3pct至28%，债券-1pct至17%，现金-1pct至2%。2）保单持有人及股东投资：整体来看固收占比下降，权益占比提升。分红业务中，固收投资同比-3pct至24%，股权、非债权基金与可转债+3pct至20%；其他业务固收投资-1pct至41%，股权、非债权基金与可转债+1pct至6%。