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　　在市场扰动因素和估值抬升背景下，避险情绪反而促使公募基金布局的现金流类标的估值溢价，基金经理在港股市场所获得的净值拉升贡献，已越来越多地挂钩现金数据，丰厚的现金储备也在相当程度上抵消了基金经理对部分亏损股的投资疑虑，这种避险情绪下对现金储备和现金流差异的关注，甚至在基金经理选股审美背后带来惊人的反差，甚至出现同一赛道内业绩亏损较少、营收高近3倍的行业老大市值只剩下行业老二的市值零头。尽管行业老二的市场份额较低、业绩亏损更大，反映出基金经理选股已开始穿透盈亏，主抓背后现金优劣表现。

　　部分基金经理解释这种情况时认为，缺钱的公司增发融资在港股市场经常会带来股价暴跌甚至闪崩，对持仓基金的体验不太友好，而涉及长期研发投入的创新药赛道、技术密集型的AI科技赛道以及线下门店或机器布设的重资产扩张的新消费赛道，足够的现金储备是其估值和生意模式可行性的核心依赖，现金储备和经营现金流数据是此类资金密集型公司生存和成长的关键指标，而今年以来自由现金流ETF基金密集发行，或将进一步抬升此类公司的投资机会。

　　对融资高度敏感的港股市场，强化了基金经理对优质现金流企业的挖掘，尤其是在今年二季度市场担忧港股上市公司高位增发融资的背景下，越来越多的公募基金开始围猎高现金储备的标的。鹏华基金、广发基金、南方基金重仓的美图公司在6月内股价再度拉升超25%，市值突破350亿港元，创出历史新高。美图公司截至2024年末的现金储备高达30亿元，年度经营现金流净额超7亿元。甚至QDII基金此前已完全抛售完毕的中国最大的连锁美容院美丽田园健康公司，也在这波避险情绪下成为基金经理挖掘安全垫的核心对象之一，这家在全国拥有近600家美容院门店的新消费龙头在最近三周内累计暴涨超60%，尽管该公司2024年度的净利润尚不足3亿元，但其产生的2024年度经营现金流净额却达8亿元，并拥有近18亿元的总现金储备。

　　券商中国记者注意到，港股自动售货机赛道两大龙头之间的市值差异已形成超过10倍的惊人现象，易方达基金持仓的趣致集团尽管营收体量只有约13亿元，但该公司年内股价涨幅已超过90%，截至2025年6月24日市值达到336亿港元。而营收体量为趣致集团约2.5倍、拥有约30亿元营收的友宝在线，虽然在自动售货机赛道的市场份额远高于趣致集团，却已成为基金经理“抛弃”的股票，该公司今年以来股价下跌近79%，截至2025年6月24日，市值只剩下约19亿港元，作为行业老大，市值已不足行业老二的零头。

　　券商中国记者注意到，按照不同份额合并统计的口径，今年以来成立的自由现金流ETF已接近30只，涉及22家公募基金管理人，合计发行规模超过150亿元。随着全市场估值的逐步抬升，加之6月份的外部扰动因素增多，市场避险情绪促使更多基金公司借机推出自由现金流ETF。比如，上银基金旗下的上银国证自由现金流指数募集期为2025年6月4日至6月24日；永盈基金旗下的现金流ETF也在6月11日启动发行。此外，平安基金针对港股市场申报的自由现金流主题基金产品也将加入这一高效选股的赛道。

　　华安基金分析认为，险资长期投资试点加速扩围提升此类现金流和红利标的的吸引力。5月7日，金融监管总局局长李云泽表示，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金。5月22日，金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平表示，保险资金长期投资改革试点的首批试点规模是500亿元，第二批试点是1120亿元，最近还要做第三批600亿元的批复，规模合计是2220亿元。随着第三批规模为600亿元的保险资金长期投资改革试点落地，资本市场有望迎来大量长期资金。

　　华安基金认为，新会计准则下，险资增配红利股的意愿增强。对于险资而言，增配高股息股票能够计入FVOCI科目，仅分红计入利润，而持仓市值的变动不计入当期利润，从而能够平抑股价波动对公司利润表造成的短期扰动，同时股票分红又可以直接计入收益，为公司带来实际的现金流和利润贡献。在险资刚性负债成本下，高股息能够补充固收类资产收益率下行带来的票息缺口；同时，险资的资金属性和负债的久期与红利板块低波动、高股息的特性具有更高匹配度。